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限电对建材行业的影响接近尾声

建材 南北价格冰火两重天。水泥价格方面，11月至12月，华东、华中和华北均因拉闸限电水泥价格继续上涨，华东均价涨至500元/吨以上，总之同比涨幅在50%～100%之间；华中和华北均价涨至400元/吨以上，其中华中同比涨幅在30%～50%之间，华北同比涨幅在10%～2大理石0%之间。华南前期亚运会部分工程项目停工，亚运会后存在赶工期的需要，加上时值施工旺季，水泥需求旺盛，价格出现70～80元/吨的上涨，涨幅20%；西启动开关南因施工旺季水泥需求旺盛、原起重机链材料成本不断上升和柴油紧缺导致运输成本增加等因素，导致水泥价格出现25%的反弹。西北和东北因季节性施工淡季和产能释放，部分城市水泥价格出现回落，跌幅在20～60元/吨之间。整体上蜗轮看，由于气候寒冷以及春节的影响，随着建筑施工逐渐进入淡季，预计水泥价格会逐渐回落。玻璃 价格方面，11月浮法玻璃价格同比和环比均出现小幅上涨，预计随着冬季来临，需求将趋于平稳，后市玻璃价格可能会下调。

建材需求增速出现反弹。前期因拉闸限电水泥需求受到抑制，电力恢复正常后，水泥需求大幅反弹，11月水泥产量1。77亿吨，同比增速大幅反弹至17。3%，需求反弹的区域主要是华东、华中和华北，恰好是前期出现拉闸限电的区域。因下游需求进入高峰期，11月全国平板玻璃产量5317万重箱，同比增长6。6%，增速较上月有所回升。我们认为随着货币供应量增速的下降和宏观调控的深入，需求增速的放缓是大概率事件。

单月新投产生产线有所减少。11月至今，全国仅有5条水泥熟料生产线和2条浮法玻璃生产线投产，较前期投产的生产线有所减少。11月全国完成水泥投资162亿元，同比下降2。5%，但环比有所回升。前11月累计水泥投资增长超过30%的有华北、东北和西北，这些区域明年有较大的新增产能，若需求无法跟上供给，水泥价格将承受压力；其他区域明年新增产能压力不大，但其中西南和华中主要是在消化近两年投产的过剩产能。玻璃方面由于全年依然有36条浮法线新点火或冷修后点火，新增产能24%。

1项创新举措维持行业“中性”评级。目前价格疯涨和需求反弹不具有持续性，在未来需求放缓和大规模在建生产线逐渐投产的情况下，整体上仍维持行业“中性”投资评级。但我们长期看好因新疆大开发而受益的天山股份，因行业整合而受益的海螺水泥、冀东水泥，因区域市电热水壶场出现拐点而受益的华新水泥以及节能玻璃龙头南玻A。